国防军工：中电科成立博微子集团，军工改革板块运作思路明确

电子科技集团成立电科博微子集团，开启军工集团改革序幕。

中国●电科同意以中国电科第8 研究所、第16 研究所、第38 研究所和第43 研究所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司，并将四创电子股◆权无偿划归中电博微电子有限公司所有，并同意将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。博微子集团是中电科继以54 所为核心的通信子集团之后的第二个版块运作类大型子集团。结合中航工业的版块运作思路和兵器工业集团的总装产品平台版块运作思路，可以看出对于央企军工集团的版块运作思路可能来源于更高层的意志。

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符合国有控股混合所有制企业员工持股试点与《办法》股权激励政策的国有科技型企业，可自主择一实施，不可以同时▃开展。主要考虑，国有控股混合所有制企业员工持股试点政策实质是允许员工购买企业股权，与《办法》股权激励的标的来源是一致的，即都是企业股权。因此，企业可按照自身发展要求和发展战略，实施不同的政策，但不可以同时开展员工持股试点和股权激励，避免重复激励。

中国第三艘航母或使用电磁弹射。

日前，有关中ζ　国第三艘002 型国产航母的消息众说纷纭，目前已经能确定的是这艘航母将采用常规动力，改为了类似美航母的平直甲板，毫无疑问这标志着中国将为这艘航母配备战斗机弹射装臵。此前有消息称由于海军少将马伟明院士团队的努力，中国已经提前突破了电磁弹射阻拦系统的相关技术，因此能应用在第三艘航母上一步到位，与美海军福特级航母处在同一起跑线，但是美俄军事专家却对此表示怀疑，认为如果中国提前为国产航母配备电磁弹射系统的话，有可能会因为技术不成熟而影响战斗力的早日形成。

来源：《国防军工：中电科成立博微子集团，军工改革板块运作思路明确》

作者：国信证券研究员 李君海

钢铁、建材：水泥涨势较强，华东价格仍有空间；螺纹库存去化加速

行业近况

上周A 股水泥-0.7%（跑输沪深300 3.6ppt），其中金隅-1.7%，冀东-0.6%，海螺-0.6%，华新+0.6%；H 股海螺-1.6%，华润-2.2%，中建材+2.2%，金隅-2.1%。A 股钢铁+5.1%（跑赢大盘3.3ppt），宝钢+6.0%，鞍钢+5.6%，马钢+3.7%；H 股马钢+1.9%，鞍钢+5.4%。

评论

水泥：价格继续上涨，库存持续去化。全国水泥市场价格环比继续上扬，幅度仍为0.9%。11 月15 日起北方地区将全面进入错峰生产周期，且南方局部区域因环保和能耗压力，企业生产也有阶段性受限，所以良好的供需关系仍将维持，水泥价格也将会保持稳中向上的趋势为主。价格♂上涨地区有河北、河南、江西、湖北、广东、云南和贵州等地。全国熟料库存下降，均值为60.87%，下降1.33%。

钢铁：钢材价格普遍温和上涨，吨毛利持续改善。热轧热轧2.75mm/螺纹钢/冷轧/中板分别上涨40/120/50/30 元。螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别变动+117/+48/+57 元/吨。库存走势环比降3.9%，其中螺纹库存环比-6.5%。全国高炉开工率下降0.82 个百分点至70.17%。原材料方面，进口铁矿石价格继续波动，国内焦炭和炼焦煤市场稳中有跌。上周铁矿石钢厂库存下降1天至23 天。

环保督查+能耗指标问题，华东区域水泥价格仍有空间。目前华东区域天气晴好，部分企业销大于产。且部分生产线部受环保督查限产影响（如南京中国厂和溧阳天山两条生产线因环保检查停产中）。此外，据数字水泥网讯息，11 月中下旬，浙江省为完成能耗排放指标，部分地区熟料生产线或将再次停产，企业正在酝酿第六轮价格上调。

估值与建议

4 季度水泥需求旺季，叠加采暖季错峰限产力度空前，供需格局较好，华东地区价格有望持续推涨，看好区域盈利弹性。建议关注需求较为稳健且旺季价格具备弹性的华东区域标的海螺水泥。唐山限产细则落地，钢材价格普遍温和上涨，盈利进一步◣走高。四季度钢铁盈利持续性有望超出预期，关注低估值龙头宝钢、中国东方集团，马钢及新钢股份。

风险

需求超预期下滑，环保限产不达¤预期。

来源：《钢铁、建材：水泥涨势较强，华东价格仍有空间；螺纹库存去化加速》

作者：中金公司研究员 李可悦

化工：甲醇价格上涨，磷化工产业链普涨

行业运行情况

上周，国际油价小幅上涨，国内化工品价格多数上涨：重点监测的212 个主要化工产品中，69 个上涨，42 个下跌，其中双酚A（13.9%）、双环戊二烯（10.5%）、磷矿石（9.4%）涨幅居前；泛酸钙（-13.6%）、甲酸（-10.0%）、己内酰胺（-8.6%）跌幅居前。

重点产品1：甲醇价格上涨，甲醛、二甲醚市场平稳运行

上周，甲醇（华东）价格上涨3.8%至2970 元/吨，全国开工率63.6%，较上上周下滑3.3pct，部分企业生产受限，鲁南、苏北货源紧张；下游方面，受环保压力的影响，甲醛下游开工受限，河北地区价格维持在1500 元/吨；二甲醚市场仍主要以消耗前期备货为主，永煤龙宇出厂价微跌0.7%至4400 元/吨；烯烃方面，阳煤恒通MTO提升负荷，斯尔邦、联宏MTO 维持正常采购，内蒙地区中煤蒙大恢复正常外采。

重点产品2：磷矿石及磷化工产品价格上涨

上周，贵州地区磷矿石（30%）价格上涨9.4%至350 元/吨，湖北、四川等地矿场限量开采，行业ぷ库存低位，贵州瓮福（集团）等企业暂停外销，供应╳持续紧张。下游方面，长三角地区黄磷价格上涨1.2%至17400 元/吨，主流工厂生产正常，四川金石、西昌明源等企业仍处停车；华中地区三聚磷酸∩钠（工业级）价格上涨8.6%至6300 元/吨，但受环保因素影响，下游陶瓷、印染企业开工受限；磷酸一铵（55%粉，江苏）、磷酸二铵（64%，长三角）的价格分别维持在2325元/吨，2525 元/吨，原料价格高位，市场库存较少，叠加磷复肥会议召开在即，多数厂家限制接单。

行业上行趋势延续，供给端因素主导

基于中期视角，我们预计行业景气整体仍将保持上行趋势，主要由于：

1）原油价格稳中有升，对化工品价格构成支撑；

2）经济韧性较强，化工品需求端总体稳健；

3）国内新增产能投产持续趋缓，且环保因素持续冲击。

长期而言，货币政策趋紧背景下，细分领域龙头具备竞争优势，能通过内生式发展持续提升市场份额，进而带动国内化工行业逐步走向集中和一体化。

风险提示

油价大幅波动风险，下游需求不达预期风险。

来源：《化工：甲醇价格上涨，磷化工产业链普涨》

作者：华泰证券研究员 刘曦

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