8号彩票

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                成都钢材价格联盟

                【天风Morning Call】晨会集萃20180514

                天风研究 2020-09-06 11:21:56

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                重点推荐

                【策略】策略·战略思考:货币降速换挡的意义。货币降速换挡后应降低对增长的预期。我们不应该再预期家庭收入保持两位★数以上的增长,不应该预期整体的企业营收和盈利有20%以上的增长,不应该预期房价动辄翻倍。在货△币增长进入中速之后,贷款买房投资的账要重新算过。M2的◆年增速降到8%,而贷款利率仍有5%,甚至更高,房产升值的速度比利率高出不多了,依赖杠杆投资房产的油水就不多了,风险↙也变大了。总量机会的减少,造成的结果就是内部←的分化。从上市公司来〓看,那些同时拥有强劲利润表、稳健资产负债表和稳定现金流的公司更加容易经受考验,货币增长放缓对于那么过度依赖杠杆的⌒企业也会造成财务上的风险。所以我们在选股时不仅会关注成长性,而且会更加关注有息负债和现金流。

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                【金工】量化周↑观点:三大理由仍支持继续超ζ 配创业板。经过上周的反弹,wind全A指数虽然仍处于下跌趋势,但位于20日均线之╱上,根据我们的择时【体系,短期可以适度√积极。但从时间周期上看,指数的走势结构依然不同,采取的应对策略也不一样。板块选择上㊣ 看,上证50运行格局仍处于下跌趋势,但经过上周的反弹后,位于20日均线卐之上,短期适◇度乐观。创业板指与创业板50指数经过上周的反弹,一举突破所有的重要均线,中期我们继续建议超配创业板指。从技术走势↓上看,在各大宽基指数中,多☆数指数均处于下跌走势,创业板指几乎是唯一处于震荡走势的指数,多▓条重要均线处于捏合,市场交易成本趋于一致,有望』成为阻力最小的指数。从风格走势相对强弱曲线上看,目前是2017年以来卐首次突破120日均线,强势特∞征继续。展望全年,我们认为科技股将会是全年的主线投资对象。

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                【固收】可转债市场周报:市场因素在边际改善。基于短期各①个因素在修复,我们认为短期内投资者可以更乐观些,整体的投资范围可以稍往高平价转〓移。值※得注意的是,目前转债个券估值分化比较严重,估值成为目前投资中重要的考虑因素,面值附近的转债推荐常熟,杭电,玲珑,宝武,天马,航电,艾华等,此外,综合考虑估值和基本面,绝对价格较高的转债中,太阳,星源,隆基,大族,宁行。

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                【石化】上游+油服:美☉国制裁伊朗打响发令枪,如何选择最合适的标的?70~80美金/桶油价水↘平(Brent)已经成为基准▅情形。美国单方面制裁伊朗的影响虽不及全面制裁,但仍有可能影响国际油公司在伊朗的勘探开发∏活动。虽然英法德政府极力反对美国退核⊙,但欧洲企业必须考虑现实问Ψ题。考虑到沙特对高油价的诉求,其短期内退出减产的可能性比较小。在70~80美金/桶区间,如果发生局部冲突有可能会出现80美金/桶以上情形∴。三条投资主线:1)上游公司,中国石化、中国石油股份(H)、中国海洋㊣ 石油(H);2)化工领域的替①代路线,包括PDH、乙烷裂解、煤化工,卫星石化、东华能源等;3)油服公司,中海油服、海油工程、中曼石油等。油公司的投资逻辑优于油服公司,因为油服公司的业绩恢复需要更苛刻的油价▓环境(长时间维持高位)。而三家国有石油公司各有不同特征,根据对●油价弹性的需求,对现金ω 分红的偏好,以及对超出油价弹性的α的需求,选择最合适的标的。

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                【有色】新能源╲汽车的拐点,强烈推荐♀锂钴。新能源汽车∩的拐点,强烈推荐♀锂钴:1、年初以来的价格下跌是因为中游资金紧张。年初以来锂价比较疲软、钴价近期也出现了⌒ 些许回调。有多方面原因,但最重要的原因是中游资金链极〓度紧张导致正极厂、电池厂○都在压缩库存,降低原材料采购。据了解(根据部分主流电池正极厂存货情况),主要正极厂的碳酸锂和钴库存仅有一个月存货甚至是15天库存,甚者☆按需采购。2、宇通、金龙相继公告于4月底收到了国家新能源汽车推ξ 广补贴58.6亿元、18.64亿元,这部分补贴是公︾司2016年所售且跑满3万公里的客车补贴。随着之前销售的客车陆续跑卐满3万公里,补贴会陆续下放〗,这将有助于明显缓解中游资金紧张状况,我们很有信心未来几个月将看到ζ锂钴的需求明显提振。3、供给端也将收缩:国内领先的锂供应商将陆续检修,我们预〗计这将影响超过5000吨电池级碳酸锂的供给。因此我们判断锂钴价◇格将出现回升,打破大跌的预¤期。4、拐点:我们强推的最核心理由是从补贴驱动换挡到消费者买单驱动的空档期走过最低点,随着补贴的下放和下半年威马、荣威等品牌的爆款车型上市和ω 销量提升,以及明年大众等外资品牌的爆款车型上市,下游的利好消息有望越来越多。5、推荐锂▓钴龙头,锂板块最看◤好天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、西藏珠峰、江特电机,钴板块最看好盛屯矿业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

                买方观点

                15年以来,对投资决策影响最大的一个变量是政府领导班卐子的确立,以及由此带来的政策■制定和执行的高效率,推动中国经济逐※渐打破僵局,走出底部,经济结构转型和消费升级的趋势明显加速,加上政治环境的稳定,我们认为A股未来几年具备良好的投资机会。但经历了去年和今年年初的白◎马和成长接力上涨后,今年在个股的选择上要更加困难,对白马蓝Ψ 筹和成长的高估值都应该保持警惕。另外,今年中美ㄨ贸易战、中国去杠杆都是市场运行的重要扰动因素,尽管二者都不太可能对市场造成致命伤害,但却可能在未来1-2年持续不断对市场形成干扰,投资者既不】必太悲观,但同样也需要多一根弦。在具体机会选择▅上,今年会坚持在消费(同时关№注受益消费升级的高端消费和受益三四线消费加速的大众消费)、金融、军工等里进行选股。

                研究分享

                【宏观】货币财⊙政双置换下的政策微调已经开始。4月23日中央政♂治局会议重提扩大内需后,经济政」策微调的预期正逐步形成。从央行降准置换MLF到财政部发文置换地方债务,货币财政双置换下的政策微调已经开始。财政◤政策微调:有收有放,优化存量,释放增量。政策微调对股票的影响最终取决于扩大内需政策对实体经济的∞映射角度,松绑商业地→产、补贴传统消费、传统制造和铁公基类的传统基建等大概率不属于此次扩大内需的主要着力点。几个值得关注的方向包括:新型基建、扶贫基建、棚户区改造、高█端制造业、新能源汽车。政策微调对于债ζ 券市场比较中性,随着资管新规靴子↑落地,经济基本面将逐渐成为下一阶段债市的主导因素。政策微调下内需的适当扩张♀有望维持经济的韧】性,叠加资管新规△落地,收益率的下行空间会比较有限。预计二季度收益率中枢为3.60%-3.65%。

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                【传媒】一周观点:电影板块上周开始反映《复联3》预期,一并利好影院广告及5月金股分众传ㄨ媒。年报和Q1印证我们对于板块相对中性、个股极端○分化的观点,无需过于纠『结整体效应,建议结合中报预期选择内生健康成长标的。上周微信正式发布“订阅号助手”APP提升时效性便捷性,持续推荐主攻微信流量生□ 态圈的平治信息将获得更多增长动能;继续看好腾讯生态圈概念,世纪华通、完美︽世界依靠集团强大的IP储备借助腾讯◥发行平台即将进入产品上线集中期,扩大行业影响力,以及迅〗游科技吃鸡类游戏依然值得期待,腾讯代理《堡垒之夜》受益标的。《复联3》上映两♀日票房近10亿表◣现强劲,关注渠道横店、金逸,受益电影市场景气提升的内容方光线、北文、华谊以及直接受益中国电影、映前广告●分众传媒。

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                【电子】3D Sensing & AR产业链加速发展。从大厂动态、消¤费者反馈以及产业链配套来看,3D Sensing是智□能手机创新中趋势最为明朗的方向。由于模组工艺难点以及上游核心零组件的产能瓶颈,iPhone在该技术方面领先安卓阵营1.5-2年,此次OPPO在该技术领域的标志性进展表明安卓阵营对3D Sending量产¤的迫切需求以及产业链成熟度的加速提升。核心推荐:水晶光电,欣旺达,闻泰科技,欧菲科技,中石科技,大族激光,顺络电子,联创电子,北方华创,京东方,大华股份,精测电子,立讯精密,三安光电,洲明科技,歌尔股份,信维通信,国光电器,海康威视,领益智造。

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                【电子】一周半导体◣动向:从METI及SUMCO数据判断行业供ㄨ需面,从上游佐证半导体景气度。下游需求方面,主要驱动除去逻辑和存储■传统环节之外,为模拟+分立最高从全产业链角度看,我∮们预期供需间的不平衡仍然将延续,而紧张的供给侧在产能未全方位释√√放出来之前,没有明显改善的迹象。统计下游芯片应用领域对硅片需求占比,以逻辑(23%),存储(NAND+DRAM 23%),模拟+分立(23%)三♀者为最多。实际上按照供需间的测算,2020年需求增ㄨ加为100万片/月,而供给增◣加为50万片/月,实际上2020年12寸300mm硅片的缺口为50万片/月。我们提醒投资者注意的是,优秀的人才的加盟带来研发学习曲线的加快,从研发突破到业绩增长的每一步都是重要的节点,在当前时点必须关注公司◥边际变化是研发进程是否超预期,我们认为以№先进制程的进展为主要观察指标,时间窗口的↓重要节点会在今年到来。建议关注: ASM Pacific(H)/中芯国际(H),北方华创,圣邦股份,纳思达,通富微电/长电科技,中环股份、风华高科/艾华集团,紫光国芯/兆易创新,三安光电,扬杰科技/捷捷微电,精测电子,环旭电子。

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                【军工】改制首批进入完成阶段,看好三季度低配到超配。5月9日,国防♂科工局、中央编办、财政部等部位联合发文╳批复同意兵器装备集团自动▼控制研究所(58所)改制。 58所是本次军工科研院所分类改革中批复的第一家转制为企业的单位,标志生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段,58所的转制具有示范意义。我们认为2017年7月7日启动的41家院所改制试点将自此密集进入改制实施阶段→,有望集体』于年内完成改制。对于剩余研究院所,我们认为第二批更大规模改制或将随着首批试点进入密集落地期于三季度发布,推动板块进入院所改制与资产证券化传统㊣主线机遇期。推荐关注我们下文年度策略及正文中的副线:改革。

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                【军工】中航科工:子公司A股溢价空间大,蓝筹港股未来已↑来!公司定位于航空工业集团资本平⌒ 台,民机产品业绩有望进一步增长,旗下子公司业绩稳健。目前公司旗下四大】A股上市子公司估值溢价率近∏50%,作为蓝筹港股公司估值调整可】期。预计18-20年净利润分别为13.66、17.00和18.61亿元,EPS分别为0.23、0.28和0.31元/股, P/E分别为22.35x、17.97x和16.41x。从Bloomberg终端得到的数据,公司2018年5月11日的P/E为24.99x。采用可比估值方法,对标美国四大主机厂集团上市公司市值加权P/E 38.31x来看,目前仍有34.8%上升空间,充分支持了我们对公司至少有20%价格空间的『判断。目标价6.15港元,给予“买入”评级。

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                【钢铁】集中开工结束钢材供需进入高位震荡期。库存方面:受前期钢材价格快速上涨等因素▽影响,本周全国主流钢贸商建材成交量为97.4万吨,日均环比减少12.65%。但随着本周价格回调,成交自周中逐渐好转,成交回升至高⊙位。预计下周库存仍将保持快速下降走势。钢材价格:梅雨季节尚◥未到来,下游需求仍〗在赶工,需求拐点尚未出现。本周鞍钢、武钢等主流钢厂六月份调价信息公布,价格继续上调。因此,预计下周钢材价格或∑将震荡上行。板块方面:上市公司公布的一季度业绩对于全年业绩具有一定〗指示作用。一般来说,企业在一季度盈利处于年内低点。根据上市公司一季度业绩,盈利能力保持稳定,后期随着旺季来临等因素带来的供求再改善,企业盈利有望实现进一步的增长。推荐标的:华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、三钢闽光、韶钢松山;建议关注:方大特钢、凌钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份。

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                【化工】油价上□涨利好煤化工、涤纶,持续看好◥有机硅。本周原油价格再创阶段新高,推荐煤化工(华鲁恒升、鲁西化工)、涤纶长丝(桐昆股份)、双星新材(聚酯膜供需反转)。有机硅持续涨价,推荐新安★股份。新材料重点推荐星源材质。长期看好新和成。聚碳酸酯进口替代空间ㄨ大,推荐▂浙江交科。氟化工高景气,推荐低估值东岳集团。看好国产化率加速推进的电子化学品公司,推荐↑鼎龙股份,万润股份,关注◣飞凯材料;隔膜推荐星源材质和创新股份。4月电动汽车销量大涨,继续看好锂电隔膜,首推星源材质。

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                【农业】禽产业系列研究之三:如何看待当下的白羽鸡板块?2018年是白羽鸡板块盈利反◣转年。供给紧平衡々下,价格预期偏谨慎带来的换羽意愿低迷以及引种规模低位、种公鸡配比率低带来的换羽能力下降,使得行业有望进入盈利温和复苏阶段。受白≡羽鸡生长周期限制,预计当前的景气好转有望贯穿2018年。短期,多方信ぷ息验证,鸡价启动在即,将催化行情的进一步◥深化。价格的波动是短周期的,但是盈利的好转在2018年却是趋势性的。在这轮产业景气回升☆中,产业链利润将向上游企〇业集中,拥有祖代产能的益生股份、圣农发展将更为受益。年报及一季报披露自后,板块进入无法证伪的风险有效释放而后续催化不断阶段,建议更乐观的』看待白羽鸡板块。从鸡价反弹带来◥的盈利弹性出发,首推益生股份、民和股份。从盈利稳定性出发,重点推荐具备估值优势的圣农发展。

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                【汽车】新能源汽车:继续走强高端消费超预期。4月新能源汽车销量继续超预▂期增长138%。预计5月延续前期旺势,6月起⌒ 逐步迎来新销量结构。新能源乘用︼车加速高端化,带动高端产业链进入供不应求格局。客车寡头化趋势还将增强,金龙底部反转明显。新能源汽车目前处于2014-2016年补贴@周期结束、等待2019-2025年高端周期开启的过渡阶段,因此市场处于旧周期核心标的反复波动、新周期核心标的爆发前夜的投资阶段。随积分压力开启、宁德时代在全球攻城拔寨,中国和全球的新能源车高端化进程加速推进。旧▽周期坚定“淡季不淡”,把√握相对收益;新周期瞄准乘用车高端化、客车寡头化。推荐客车寡头金龙汽车,新能源汽车高端产业链核心器件供应商ξ 旭升股份、三花智控(家电覆盖)、中鼎股份、银轮股份、得润电子(建议关注),锂钴上半年弹性依然较大,全球产业链加速放量。

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                【家电】硬币的A面:小米模式的内核〗是什么?在这么多创新模式◢之下,小米模式的内核是什么?我们从Costco切入,对比分析发现二者具有极高相似度:Costco产品引流、会员费盈利;小米通过低盈利高性价比的核心品类引流,扩♀大极赋竞争力的品类提高用户粘性,通过互联网服务盈利。小米模式从17年经营情况可以理解为,每位新增用户在17年花费881元购买手机,已有用户平均△花费137元在IoT与生活消费产品,保持用户粘ξ性。从毛利角∮度,智能手机一次性贡献人均78元的毛利润,后续每年每位用户贡献35元的互联网服务毛︼利润,为核心利润增长点。高性价比▂是小米硬件引流、IoT与生活消费产♂品强化粘性的重要基础,小米产品为什么能够做到低成本?产品方面实施低成本战略;渠道方面,根据不同渠道的特性进行差异化布局,是小米新零售渠道低成本、高效率的关键。

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                【医药】创新审评审批加速》序幕拉开,医药产业政策持续加码。在宏观政策边际改善的情况下,未来实体经济流动性将处于中性弱宽松的预期,这对于股市当中收益性成长性较高的行业,将∩有更强的资金支撑,医药板块估Ψ值将得到进一步释放,中长期依然№具备良好投资配置价值。另外,在MSCI预期下,白马也有望迎来修复过程。下周建议关注三方面机会:(1)创新药带来的长期投资价值,相关标的,恒瑞医药、泰格医药等;(2)医疗器械细▃分领域的小龙头,建议关注受益进口替代、分级诊疗且估值处于相对低位的◥公司;(3)估值低位且具有成长性的板块↘,比如品牌OTC,受益于消费升级带来的行业景气度提升。

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                【纺织】小米模式深度研究:从A股第一家小米生态链公司开润股份到小米模式的一年半思考总结。我们希望以╱╱“相对静止-运动”结合的框架解读小米:我们认为小米的商业模式是阶段性和动态的,而不变的是小米的价█值观和商业理念,即效率。小米在建立初期是一家软件公司,形成“软件及互联网”的商业模式。小米成名期是◣一家以“软件+互联网+硬件”为商业模式的消费电子公「司。小米新时代的商业模式是』以“硬件+互联网服务+新零售”的铁人三项商业模式,核心依然是提高效率。总览小米商业模式的发展变化,我们可以看到小米是以硬件、互联网和新零︻售为方向,通过循序渐进的方式建立各项业务,实现长期蓄力←的过程。所以小米每在一个方向拓展新的项目,其实是后一项业务的预设和前提,后一项业务可以反哺前一项业务,带来更好的发展。重点推荐∏标的:开润股份。公司B2C 业务有望持续快速增长;B2B业务与名∮创优品合资公司上量值得期待,为未来几年增长提供新动力,我们看好公司定位高性价比的成人+儿童出行市场,未来有望√成长为国内出行龙头。


                机构销售通讯

                证券研究╲报告《天风〓晨会集萃》

                对外发布时间:2018年05月14日

                报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可︽的证券投资咨询业务资格)

                本报告分析师● 李友琳 SAC 执业∞证书编号: S1110516090007

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