特朗普钢铁铝关税、进口▼配额大棒下，谁将成为获益者

（瑞信、高盛）

1、上周五，美国商务部公布了对美国进口钢铁和铝产品的国家安全调查(232调查)报告，认为进口钢铁和铝产品严重损害了美国内产㊣业，威胁到美国家安全。无论是钢铁还是铝，相关措施显示中国都是其◣主要的目标，相关决定将在今年4月份左右做出。

在铝领域，美国商务一共提ㄨ供三种建议：1、对于所有进入美国的铝出口国征收至少7.7%的关税；2、对于来自5个国家或地区≡征收23.6%的关税（中国、中国香港、俄国、越南、委内瑞拉），其他国家则实施配给制度（相关数量为其2017年出口额）；3、对于所有国〇家都采取进口配给制度，相关数目为其2017年出口数目的86.7%。

而在钢铁领域，同样存在三种建议●，1、对于所有的进入美国的钢铁出口国统一征收24%的进●口关税；2、对于特定国家或地区（巴西、中国、哥斯达黎加、埃及、印度、马来西亚、韩国、俄国、南非、泰国、土耳其及越南＠）征收至少53%的关税，而其他国家则会实时与2017年等额的进口配给；3、对于所有的钢铁进口♀国实施等额于2017年进口量63%的配额制度。

2、高盛认为该份报告的最终目标ξ　在于恢复美国相关领域的生产能力使用率至80%（现阶段钢铁行业生产能力使用率为73%，铝行业为37%）。虽然从现存比率及目标上看，铝业应该♀为重点，但商务部长罗斯及特朗普非常明确的表示相关的钢铁进口对于美国整体钢铁≡业是一个主要的威胁（从相关措施也可以看出端倪）。

3、虽然高盛认为相关︼的措施政治姿态大于其实际经济意义。但瑞信认为特朗普的出发点在于创造相》关领域的就业机会（这与其在大选时的承诺是一致的），因此，其将可能选择忽视因关税导致的价格增长带来的成本问题（可能不只是恐吓№而已）。

4、因为其最终决定尚未作▅出，因此很难得出哪一个国或者地区会成为最大受害☆者（但似乎中国无法逃脱）。考虑到相关措施的打╱击重点（电炉钢、螺纹钢及石油管材），瑞信认为预计相关的北美制造商有望从中』获益。

（图片来源：瑞信研报）

瑞信投资建议：超配

X ????目标价：48美元

AKS? ?目标价：6.5美元

NUE? ?目标价：77美元

STLD? 目标价：55美元

CMC?? 目标价：28美元

STLC? 目标价：32美元

行业强劲基本面将→继续支撑美光科技上行动能

（摩根大通）

1、摩根大通连续第六次对全球芯片估值模型进』行正向的修正。将公司 2018年上半年的DRAM/NAND收入从之前的预测值上调19%/13%，平均售价上调32%/19%。预〓计此次上调预期值将成为未来2-3个季︽度内股价表现的积极指标。

2、受益于服务供应商和云数据中心的资本支出增加，高端DRAM和NAND需求趋势良好。数据显示，大型云服务供应商的相关∏资本支出在2018年将增加30%以上。预计美光科技在未来几年将从中受益。

3、鉴于芯片供应商仍保持谨慎态度，中国基础生产商在未来▲几年不太可能大规模增加供给，预期相关◣供应/需求基本面在未来12-18个月内将保持相对平衡。

4、预期2018年芯片（DRAM/NAND）的资本支出↓将高于之前预估值，但鉴于2018年更高的行业收入水平，资本密度（资本支出/收入）仍将低于历史标准值，暗示行业的供给侧改革将持续。

5、尽管预期DRAM相关〓支出在2018年将增加，但预计支出№中的大部分将用于技术转换，弥补损失的晶片产能。预计每单位晶片产出的资本密度将持续增加，推动供给的增长（尤其是DRAM）。

6、考虑到公司最近的预告卐，合同的价格趋势（DRAM的平均售价不断走高）以及相关的税◇收指引，将公司2018年的每股盈利从之前的9.75美元上调至↑10.99美元。

摩根大通投资ω建议：

美光科技（MU）?? 评级：增持???

目标价：60美元???

春节票房大幅跑赢去年，IMAX年初业绩⌒预喜

（摩根大通、摩根士丹利）

1、摩根大通认为，春节期间中国电影票房有超预期表现。截至2月19日，距离整Ψ 个假期结束还有两天，票房录得40亿元，预计可比∑　去年（整个春节假期34亿元）增加50%。即使票房难以预测，但近期能够提振影视板块的市场情绪。

而在⊙全球范围内，IMAX过去4天的天的票房达到了5200万，为公司单周票房纪录的第二名，电影“黑豹”的总票房∞为3400万美元。

2、虽然随着电影票价降低趋势，IMAX的单屏幕产①出（PSA）预计下降，但高票房电影对公司季度收入影响较大。《捉妖记2》《唐人街探案2》和《红海行动》目前为票房前♀三，三部均使用了IMAX的技术。与前两年同期对比，IMAX在贺岁档票房中的贡献比例明显提高。

（图片来源：瑞信研报）

3、电影《黑豹》目前档期Ψ在今年3月，其烂番茄评分为97%，口碑过硬，预计在中国能取∴得较高票房，同样为IMAX贡献业绩。

4、摩根士丹利认为IMAX凭借多层次的渗透策略，在中国的〖扩张提速，预计在国内市场份额将从去年的1.4%扩大为2%，这一点目前还被市场低估。

5、摩根¤大通认为全球网络扩张为公司提供了以盈利为重点的长期核心业务增⌒　长基础。预期屏幕安装数量在2018/2019年将分别同比增长13%/11%。根据合同推测，公司未来的屏幕数量☆将增长45%，这暗示了公司未来几年良好的网络扩张趋势，将支撑票房收入进一步增长。

摩根大通投资建议：

IMAX US 评级：买入 目标价：28美元

IMAX CHINA（1970.HK） 评级：中性?

目标价：22港元

摩根士丹利投资建议：

IMAX CHINA（1970.HK） 评级：买入?

目标价：30港元

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