摘要：2017年，我国铁矿石市场呈现振幅缩小、震荡下行、底部抬升的运行态势。同时，形成了“淡季不淡、旺季不旺”的逆钢材传统消费周期的行情，这与中国钢铁行业的综合治理以及打击“中频炉、地条钢”、严格环保监管力度的“蓝天保卫战”不无关系，未来这种逆消费周期的走势或还将持续。2018年，预计钢价前高后低，上半年出现年内高点的概率较大，上海三级螺纹钢主要在3500-5000元/吨区间运行；铁矿石价格将在废钢价格的制约下，趋于扁平化，将在55-65美元/吨之间运行，关注高品位矿高溢价为港口混矿带来的新」机遇。?

一、铁矿石市场2017年运行情况回顾

（一）价格震荡下行，底部抬升

2017年，中国铁矿石市场仍可谓跌宕起伏，根据中钢协铁♀矿石价格指数的数据显示，年初2月份，进口铁矿石价格达到年内最高值92.42美元/吨，之◤后一路下行至6月份的年内最低值54.26美元/吨，之后走出逆消费周期的7月行情，上涨至下半年的高值77.35美元/吨后，于10月末下降至下半年的低值58.08美元/吨。全年看，铁矿石呈现振幅缩小，震荡下行，底部抬升的运行态势。同时，形成了“淡季不淡、旺季不旺”的逆钢材传统消费周期的行情，这与中国钢铁行业的综合治理以及打击“中频炉、地条钢”、加强环保监管力度的蓝天保卫战不无关系，未来这种逆消费周期的走势或还将持续。

图1? 2017年3季度进口铁矿石价□格走势? 单位：美元/吨

数据来源：中钢协铁矿石价格指数

从价格运行的历史曲线上看，根据自2014年以来中钢协公布的中国铁矿石月均价格的历史价格走势进行统计和分析，铁矿石价格在4、5和9、10月的钢材传统消费淡、旺季，逆周期价格走势的①概率超过75%，这一概率事件与中国钢铁生产的整体格局调整、政府的环保重压等因素影响等不无关系，但更多的原因还是来自钢铁下游需求的调整和钢厂生产节奏的变化。

图2? 2014年以来进口铁矿石月平均价格? 单位：美元/吨

数据来源：中钢协铁矿石价格指数

（二）进口量创历史纪录

从海关进口数据上看，2017年全年，中国进口铁矿◣石达到创历史纪录的10.75亿吨，同比增长4.94%，月均进口近9000万吨,2017年全年，我国进口铁矿石（未完税）价格为70.97美元/吨，年平均价格同比上升26.07%。自2015年5月以来，中国当月进口铁矿石数量呈明显的上升态势。2017年9月，中国当月进口铁矿石达到10283万吨的历史纪录。

图3?2015年1月以来铁矿↓石进口月平均数量统计（万吨）

数据来源：海关总署

从海关进出口数据计算出的海关报关（未完税）进口价格上看，自2015年下半年铁矿石价格恢复以来，铁矿石进口价格运行区间以60美元为轴，在55-65美元/吨运行的态势非常明显。由于海关进口数据相对的滞后性和数据绝对的参考〖性，一定程度上说明，未来一段时间，在上下游供需两端没有较大变化的前提下，进口铁矿石价格运行的大概率区间或将在55-65美元/吨范围内。

图4?2015年5月以来中国海关铁矿石进口月平均价格（美元/吨）

数据来源：海关总署数据加工

（三）港口库存显著增加，高品位矿高溢价为港口混矿带来新机遇

从进口矿港口现货库存上看，2017年全年，中国主要港口进口矿库存平均水平为1.36亿吨，较2016年的1.04亿吨上⌒　升了3200万吨以上。港口库存同比上升比率显著抬升。目前，从港口库存上看，自2012年以来，港口年平均库存已有2012-2013年的8538万吨上升至1.36亿吨水平，几乎每年上一个台阶。高涨的港口现货库存犹如“堰塞湖”，对未来国内铁矿石☆价格的压制和威胁始终存在较大压力不减，对未来铁矿石价格的上行始终保持加大的▼威胁。

图5?2012年以来中国主要港口进口铁矿石库存变动情况（万吨）

数据来源：五矿经济研究院

从港口库存发展态势上看，随着中国钢铁企业对高品位矿的偏好持续保持加上四大矿山对中国的发货量以〗及中国企业进口矿量的不断增加，进口到港数量将维持较高水平，进口铁矿石的港口库存仍有继续攀升的态势。从进口矿的高低品位间的吨度差上看，根据中国钢铁】产业网数据显示，目前，国内钢厂对高品位矿石的需求仍然旺盛。截至12月29日，曹妃甸港62%高品位矿石与58%的矿石价差仍♂有30.3美元/吨，而65%的品位进口矿石的价格是58%品位的1倍以上，价差达到44.75美元/吨已超过100%，吨矿价差金额折合人民币近300元/吨。高低品◥位价差的高位运行，也直接刺激了块矿和球团溢价的持续走高。同时，由于高品位矿的持续高溢价，钢厂目前已经开始尝试非PB或纽曼的混矿产品的使用，以求降低生产成本，目前尝试的配矿方法一般为卡粉+X（其他矿粉），由此可以判断，利用对港口低品位矿的混矿销ぷ售或将成为今后有效减少港口库存的重要手段，随着钢厂配矿方式的改变，未来钢厂对高品矿需求的内在计算逻辑可能会有PB粉转为其他应用。

图6?2017年以来中国港口进口铁矿石价差变动情况（美元/吨）

数据来源：中国钢铁产业网

（四）国产矿短期复产和开工率提升，长期将走向集约化、规模化生∩产

从国产矿（62%品位、含税）价格运行上看，根据中钢协铁矿石价格指数的相关数据，2017年全年，我国国产矿价格（62%、含税）平均价格为594.89元/吨，全年价格的中位值为586.53元/吨，折合美元计价62-64美元/吨，再次佐证了◤矿价围绕60美元/吨运行的大概率猜测。从国产矿价格运行的曲线上看，未来，国产矿价格在550-600元/吨范围内运行的概率极大。?

图7? 2017年以来中国国产铁矿石（62%，含税）价格走势（元/吨）

数据来源：中钢协铁矿石价格指数，五矿■经研院整理

同时，根据中国冶金矿山协会的统计数据，2017年我国铁矿石原矿产量为12.28亿吨，同比增长7.1%，成品矿◣产量2.5亿吨，同比增长7.7%。说明在价格上行的刺激下，国产矿山的复产和开工率有所恢复。截至2017年12月28日，全国矿山开工率59.7%，其中，大型矿山开工率72%，中小矿山的开工率仅为35%。从长期趋势上看，由于自然禀赋的劣势造成的生产成本居高不下，国产铁矿石产量已从高位呈逐月缓慢下降态势。

图8? 2000年以来中国国产铁矿月产量统计（万吨）

数据来源：五矿经济研究院

有资料显示，全球范围内的优质、高品位铁矿资源将逐□　渐减少，2017年8月份力拓启动silvergrass矿山开发计划用以保证其PB粉的质量就是例证△之一，这一观点在2017年9月27日的中国钢铁原材料大会上也被四大矿山和多家机构所认可。今后一段时间，中国国内的优质铁矿资源将越来越少且开发难度越来越大。预计，中小规模的矿山逐渐淡出●市场的概率还将持续偏大，国内铁矿资源的集约化、规模化生产和严格的生产成本策略将成为国产矿企业生存的基础。

从进口矿港口现货和国产矿的运行对比轨迹上看，根据中钢协铁¤矿石价格指数数据显示，当进口矿现货价格高于国产矿（62%品位、含税）价格时，市场往往表现出非正常的运行状态。从自2015年以来的进口矿＠港口现货价格与国产矿价格的对比上看，受国产矿价600元/吨的平均价格水平的约束，未来价格若要保持正常价差运行空间，进口矿现货价格或将低于600元/吨水平运行，预计空◥间将在550-600元/吨（折合美元58-65美元/吨）。

图9?2015年以来中国进口矿现货与国产矿价格对比（元/吨）

数据来源：中钢协铁矿石价格指数

二、中钢协理事会议确定2018年钢铁行业总体工作要求

从钢铁行业整体运行情况上看，2017年是中国钢铁工业调结构、去产能的关键一年。当年，中国关闭中频炉▓、地条钢产能1.4亿吨，涉及地条钢产量7000万吨以上，有◥效整治了国内钢铁工业多年存在的“劣币驱逐良币”的现象，有效改善了中国钢铁工业的发展环境，钢铁企业的营业状况和经营水平明显提高。2017年，环保限产成为中国钢铁工业全年中的另一个重要名词，冬季，全国首个“2+26”城市供暖季集中限产打响，环保治理初见≡成效。同时，钢铁协会作为中国钢铁行业的指导和协调行业协会在2017年三次关键时刻，利用媒体和行业会议的机会，对金融投机领域的发生，也有效平抑和打击了投机行为对钢铁工业的打㊣击和危害，保证了中国钢铁工业的健康和有序的发展。2017年，全国累计生产生铁、粗钢产量》为7.11亿吨和8.32亿吨，同比增长1.8%和5.7%。2017年全年，中国累计出口钢材7543万吨，同比下降30.5%；累计进口钢材1330万吨，同比增长0.6%。

2018年1月13日，中国钢铁工业协会2018年理事（扩大）会议在北京召开，确定了2018年钢铁行业总体工作要求，即认真学习贯彻落实党的十九大精神和中央№经济工作会议精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入推进供给侧结构性改革，坚定不移化解过剩产能，坚持绿色发〓展，紧紧围绕“去产能、去杠杆、稳运行、提质量、降成本、增效益”开展协会工作，努力促进钢铁工业高质量发展。概括起╳来包括以下内容：

（一）巩固去产能成果

把巩固去产能成果放在突出位置，坚定不移ξ地做好化解钢铁过剩产能工作，尤其是严防违规新增产能、“地条钢”死灰复燃、中频炉改电炉等作为行业巩固去产能成果的重要任务，避免形成新一轮的产能扩张。由此可以推断，2018年的电炉钢新增产能不会迅速增长，实际电炉钢产能的释放预期值♂将低于行业及机构的预期。

（二）强调去杠杆对企业发展的质量和效益的重大影响

提出要多措并举加快钢铁企业去杠杆，努力防范资金风险，用3－5年的时间将钢铁行业资产负债率降到60%以下。由此，我们认为，至少在未★来的3-5年，中国钢铁工业还将保持相对较高的利润率水平，钢铁行业的“牛市”水平还将持续。当然，维持全行业水平的外在环境和内部的各种压力仍然巨大，还具有一定的不确定性风险。

（三）维护行业平稳运行，促进运行质量持续改善，维护市场〓稳定

2018年1月上旬，一封来自钢铁行业普通从业者的举报信引起业内不小的震动，举报信举报嘉吉（Cargill）公司联合普氏（Platts Steel）指数，操纵指数价格，给国内钢铁行业从业者带来较大的损失。中钢∑协对此非常重视，责令各分会及分支机构严查并借助各种官方媒体予以警告和制止，同时，约谈相关矿业公司予以调查。加上中∏钢协在2017年5、7、11月间的三次不同场合的发声，均对遏制和平抑铁矿石和钢材价格起到了关键性的作用。由此也可以判断，未来中国钢铁市场的整体价格应该相对平稳，振幅趋平运行。

（四）促进㊣　钢铁工业迈向中高端

把握钢铁工业转型战略与路径，努力促进钢铁工业迈向中高端，引领钢铁行业高质量发展。由此可以判断，未来中国钢铁行业的结构调整还将继续，钢坯、螺纹、线材引领市场价格的局面将被逐渐改变，而以板材（冷轧板、汽车板）等为代表的高附加值钢材产●品的利润将会逐渐改观。整体行业利润比分配将逐渐向成品材、高附加值产品偏╲移。从经研院观察到的2015年年末至2017年年末的钢铁冶炼环节利润分配上看，已经逐渐从原料端向坯材粗锻件等半成品和成品材过渡。

图10? 2015年年末至2017年年末钢材主要环节利润分布情况（%）

数据来源：中钢协铁矿石价格指数

（五）坚持绿色发展，积极主动提升节能环保水平。

可以看出，今后严格环保措施下的钢铁生产将成为常态，季节性限产和临时性恶劣环境状况下的停产将成为常年化的大概率事件。因此，对于本已高炉大型化的中国钢铁行业的参与者来说，选择ξ　高品位、优质的入炉料进行生产成为必须的选择。在此判断下，高品位矿石、块矿、球团将成为市卐场竞购的热点，但限于可供资源的有限，未来高低品位差还将逐渐拉大，块矿和球团的溢价还将交替上行。

（六）国际产能合作

充分发挥中国钢铁行业国际产能合作企业联盟的作用，充分发※挥产业优势，积极参与“一带一路”建设。2017年年底，国家公布降低或取消部分钢材产品的出口关税。综合这两点分析，可以判断，2018年及未来几年，国家将通过简介贸易的方式，将部分国内过剩产能转移到国外，保障国内市场供需的基本平衡▓，维护钢铁行业的整体利益。

三、2018年黑色金属市场展望

综上所述，研究院对2018年的卐中国钢材和铁矿石市场的基本走势判断如下：

由于2017年4季度，对供暖季限产影响的预期被金融和市场扩大而导致本应在今年春季的一轮行情被提前预支，虽然市场依然对复产保有期待，但上涨的动能已经不够。

我们认为，2018年钢铁供需差额Ψ 将在1000万吨左右，钢铁市场供需紧平衡较今年将略有缓解，尽管全年有望实现平衡状态，但由于1-3月的限产，可能导致春节之后的消费旺季出现阶段性紧缺，黑色金属系列价格上半年出现年内高点的概率较大；而下半年，全球货币政策的▅持续收紧，以及国内房地产市场的转弱可能传导到终端消费市场，下半年出现低点的概率较大。钢铁市场乃至整体黑色⊙金属系列价格前高后低的运行态势概率较大。

其中，螺纹钢期货主力价格将在3000-4500元/吨，现货（上海）三级螺纹钢主要在3500-5000元/吨区间运行；铁矿石价格55-65美元/吨，换算国产矿价格区间为550-600元/吨；焦炭1800-2000元/吨；炼焦煤1350-1500元/吨，进口∞炼焦煤160-240美元/吨；铬矿210-260美元/吨；镍11100-12600美元/吨；锰系合金继续下行态势，高碳锰铁800-900美元/吨，中碳锰铁1200-1300美元/吨，硅锰900-1000美元/吨。